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2010年中國(guó)出口增速預(yù)計(jì)及因素分析
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http://china-zesir.com 發(fā)稿日期:2010-2-26
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- 中研網(wǎng)訊：
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德意志銀行近日發(fā)布的一份研究報(bào)告顯示，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐更加扎實(shí)，而中國(guó)今年出口增速有望上升至30%。德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿向記者披露了這份報(bào)告。
2010-2015年中國(guó)基金行業(yè)調(diào)研及戰(zhàn)略咨詢報(bào)告 2008年，在次貸危機(jī)、大小非解禁、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下滑等因素的影響下，資本市場(chǎng)走過(guò)了不平凡的一2010-2015年中國(guó)擔(dān)保行業(yè)發(fā)展前景預(yù)測(cè)及戰(zhàn)略咨詢 近年來(lái)，隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化和國(guó)際化程度日益加深，信用和法律環(huán)境不斷改善，我2010-2015年中國(guó)證券行業(yè)調(diào)研及戰(zhàn)略咨詢報(bào)告 本報(bào)告主要依據(jù)了國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、國(guó)家發(fā)改委、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)人民銀行、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)2009-2012年中國(guó)個(gè)人理財(cái)業(yè)投資分析及深度研究咨 2009年理財(cái)市場(chǎng)一波三折。一方面，迫于市場(chǎng)壓力，金融機(jī)構(gòu)使盡渾身解數(shù)推出各種花樣翻新的理財(cái)
美國(guó)領(lǐng)先指數(shù)大幅上升
馬駿表示，最近美國(guó)報(bào)告的制造業(yè)ISM指數(shù)大幅度飚升到一月份的58.4，比去年四季度平均高出7%。這個(gè)數(shù)字與此前報(bào)告的芝加哥PMI指數(shù)的大幅上升（到一月份的61.5，遠(yuǎn)高于中國(guó)的55.8）十分吻合。如果一月份的ISM能夠在本季度持續(xù)，一季度的美國(guó)GDP增長(zhǎng)（環(huán)比年化）就可能達(dá)到6%，高于四季度的5.7%。
美國(guó)增長(zhǎng)大幅反彈的主要原因來(lái)自存貨上升。比如ISM的存貨指數(shù)從12月份的43上升到今年1月份的46.5，但還有很大的上升空間。正常情況下存貨指數(shù)應(yīng)該恢復(fù)到50以上。在過(guò)去六個(gè)月，商業(yè)銷售按年率上升了13%，但去年下半年的大部份時(shí)間存貨依然在下降，只是下降的速度在變緩。這表明，存貨反彈對(duì)經(jīng)濟(jì)的正面影響應(yīng)該在今年上半年開(kāi)始更為有利。由于在衰退期間存貨下降的時(shí)間長(zhǎng)達(dá)八個(gè)季度，其大幅反彈估計(jì)至少將持續(xù)三到四個(gè)季度，所以對(duì)今年全年美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都將提供重要的支持。
另外，ISM的就業(yè)指數(shù)也在1月份上升了6%，達(dá)到53.3，預(yù)示失業(yè)率下降的明顯趨勢(shì)。按照目前的GDP大幅反彈的趨勢(shì)和歷史上GDP與就業(yè)的相關(guān)性，美國(guó)今年的失業(yè)率有可能下降達(dá)兩個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于市場(chǎng)平均預(yù)期。就業(yè)的改善將明顯提升消費(fèi)者的信心，使得最終消費(fèi)和存貨反彈共同成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁回升的動(dòng)力�！�
有鑒于上述數(shù)據(jù)及判斷，德意志銀行先前預(yù)測(cè)美國(guó)GDP今年增長(zhǎng)3.6%（已經(jīng)明顯高于市場(chǎng)平均預(yù)測(cè)的2.5%）的判斷很可能還過(guò)于保守。馬駿稱，根據(jù)最近領(lǐng)先指數(shù)的勢(shì)頭，下半年即使出現(xiàn)某種程度的減速，全年美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也很可能達(dá)到4%左右。美國(guó)的超預(yù)期反彈將成為中國(guó)今年出口超預(yù)期增長(zhǎng)的主要原因。
他表示，雖然歐洲一些小國(guó)面臨著國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)，但風(fēng)險(xiǎn)較大的希臘、葡萄牙、西班牙、愛(ài)爾蘭只占中國(guó)出口市場(chǎng)的2%。幾個(gè)歐洲大國(guó)可能受其拖累，但整個(gè)歐洲經(jīng)濟(jì)一直處于疲軟狀態(tài)，過(guò)去十二月個(gè)內(nèi)歐洲整體對(duì)中國(guó)出口增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)只有5%。所以，歐洲反彈乏力對(duì)中國(guó)出口影響并不大。
中國(guó)的出口增速有望擴(kuò)大
如果美國(guó)GDP增速達(dá)到4%，G3今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就可能接近3%，超過(guò)歷史平均近一個(gè)百分點(diǎn)。由于中國(guó)的出口增長(zhǎng)與G3的GDP增長(zhǎng)的彈性約為7倍（即G3的GDP增長(zhǎng)每加速一個(gè)百分點(diǎn)，中國(guó)的出口增長(zhǎng)會(huì)加速7個(gè)百分點(diǎn)），所以中國(guó)今年的出口增長(zhǎng)將明顯超越過(guò)去十年平均（1999-2008）的25%。“我們估計(jì)，今年中國(guó)全年的出口增長(zhǎng)很可能達(dá)到30%，大大高于目前市場(chǎng)平均預(yù)測(cè)的15%。”馬駿說(shuō)。
根據(jù)德意志銀行的預(yù)測(cè)，今年二季度中國(guó)出口同比增長(zhǎng)將達(dá)到高點(diǎn)的35-40％。單月同比增長(zhǎng)的最高點(diǎn)可能在五月或六月出現(xiàn)，或達(dá)40%。下半年，由于基數(shù)效應(yīng)逐步減弱，同比增長(zhǎng)將逐步放緩，年底到20-25%左右。
對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響
美國(guó)正在發(fā)生的大幅度超預(yù)期經(jīng)濟(jì)反彈和中國(guó)很可能出現(xiàn)的超預(yù)期出口反彈，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生一系列復(fù)雜的影響。馬駿認(rèn)為，在決策層面應(yīng)該進(jìn)一步關(guān)注如下問(wèn)題。
1、出口大幅度反彈將加大中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的風(fēng)險(xiǎn)。去年四季度，中國(guó)的GDP同比增速已經(jīng)達(dá)到了10.7%，今年一季度將繼續(xù)上行，估計(jì)接近12%。雖然由于基數(shù)效應(yīng)，同比增速應(yīng)該在二季度開(kāi)始下行，但如果出口大幅度上揚(yáng)，經(jīng)濟(jì)可能會(huì)在過(guò)熱區(qū)間持續(xù)相當(dāng)一段時(shí)間。歷史數(shù)據(jù)表明，中國(guó)出口增長(zhǎng)上行７個(gè)百分點(diǎn)，一般會(huì)提高GDP增速一個(gè)百分點(diǎn)。所以，不能低估經(jīng)濟(jì)過(guò)熱狀態(tài)在二季度后持續(xù)下去的可能性。
2、制造業(yè)產(chǎn)品漲價(jià)可能在二月份以后取代食品成為通脹的主要推動(dòng)力。從2008年年中到2009年年中，由于出口大幅度萎縮，中國(guó)出口價(jià)格（以人民幣或美元計(jì)價(jià)）下降了10%左右。到今年年中，出口量將創(chuàng)歷史新高，出口業(yè)的產(chǎn)能利用率也將回升到兩年前的水平，所以出口品的價(jià)格將明顯上升。從理論上來(lái)說(shuō)，如果出口量和產(chǎn)能利用率都全面恢復(fù)，價(jià)格水平就應(yīng)該恢復(fù)。即使按保守的假設(shè)，價(jià)格水平也在出口全面恢復(fù)的過(guò)程中上升5%。因?yàn)榇蟛糠殖隹谏唐吠瑫r(shí)都在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上銷售，國(guó)際的價(jià)格上升的同時(shí)國(guó)內(nèi)價(jià)格也將提高。也就是說(shuō)，即使二月份下半個(gè)月食品價(jià)格有所回落，制造業(yè)產(chǎn)品價(jià)格上漲可能成為推動(dòng)通脹上行的另一股力量。最近的PPI和PMI指數(shù)中投入品價(jià)格指數(shù)的快速上升也表明成本推動(dòng)型的制造業(yè)產(chǎn)品價(jià)格上漲趨勢(shì)正在形成。
3、對(duì)人民幣匯率問(wèn)題的國(guó)際壓力將加大。隨著中國(guó)GDP增速加快，如果出口增速也上行到35-40%，中國(guó)事實(shí)上盯住美元的匯率政策將面臨更大的國(guó)際政治和輿論的壓力。發(fā)展中國(guó)家將更多地抱怨中國(guó)通過(guò)匯率政策獲得更多的市場(chǎng)份額，發(fā)達(dá)國(guó)家也將更多地采用貿(mào)易制裁等手段對(duì)付中國(guó)。另外國(guó)際輿論也可能重新出現(xiàn)“中國(guó)再次制造國(guó)際經(jīng)濟(jì)不平衡”的指責(zé)。
4、中國(guó)貿(mào)易盈余繼續(xù)加大，將導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備繼續(xù)高速增長(zhǎng)，加大流動(dòng)性過(guò)剩的壓力和中央銀行對(duì)沖的難度和成本。出口大幅上升，將加劇貿(mào)易順差，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備繼續(xù)高速增長(zhǎng)。外匯儲(chǔ)備的高速增長(zhǎng)，又將伴隨基礎(chǔ)貨幣的大幅增長(zhǎng)，中央銀行將被迫更加頻繁地使用發(fā)行央票和提高存款準(zhǔn)備金等的緊縮手段。這些手段都是有成本和底線的。另外，儲(chǔ)備的高速增長(zhǎng)，將進(jìn)一步加大由于國(guó)際匯率波動(dòng)帶來(lái)的外匯資產(chǎn)貶值風(fēng)險(xiǎn)和儲(chǔ)備管理的難度。
若干政策含義
馬駿認(rèn)為，中國(guó)應(yīng)該充分認(rèn)識(shí)到出口大幅反彈帶來(lái)的一系列問(wèn)題和挑戰(zhàn)，及時(shí)采取適當(dāng)?shù)木o縮措施，避免加劇過(guò)熱、通脹和流動(dòng)性過(guò)剩等問(wèn)題。他提出的具體的建議包括：
1、應(yīng)及時(shí)將宏觀政策的基調(diào)由“寬松”調(diào)整為“中性”。有利于監(jiān)管部門名正言順地執(zhí)行宏觀調(diào)控措施，減少政策干擾和執(zhí)行中的阻力，提高調(diào)控措施的及時(shí)性和有效性。
2、在CPI同比增速達(dá)到2.25%之前，應(yīng)該上調(diào)利率。在CPI同比增速達(dá)到2.25%（即一年期存款基準(zhǔn)利率）之前，中央銀行就應(yīng)該用上調(diào)利率的手段對(duì)市場(chǎng)和百姓傳遞一個(gè)“政府將努力保持實(shí)際存款利率為正”的信號(hào)，以防止通脹預(yù)期的惡化。相反，如果實(shí)際利率已經(jīng)變負(fù)，而基準(zhǔn)利率仍然不變，就會(huì)加劇存款者從銀行提款用于購(gòu)買可“保值”商品的傾向，從而加大通脹壓力。
3、及時(shí)恢復(fù)人民幣匯率的彈性，適當(dāng)抑制出口增長(zhǎng)過(guò)猛的勢(shì)頭，避免在國(guó)際上的被動(dòng)。在出口大幅反彈、通脹抬頭的情況下，應(yīng)該盡快改變盯住美元的政策，恢復(fù)一定的波幅，允許合理升值，同時(shí)加大對(duì)熱錢的行政管制。如果一年內(nèi)實(shí)際有效匯率升值5%，估計(jì)可以將出口增速減緩5個(gè)百分點(diǎn)左右。及時(shí)恢復(fù)匯率彈性也將有助維護(hù)中國(guó)在國(guó)際上作為負(fù)責(zé)任大國(guó)的形象，并減少貿(mào)易摩擦。
4、及時(shí)取消扶持低端出口的政策。在過(guò)去一年多出臺(tái)的一些鼓勵(lì)出口的政策，比如提高出口退稅率、降低出口稅等，在當(dāng)時(shí)是必要的。但是，今年二季度一旦出口增長(zhǎng)恢復(fù)到40%，就應(yīng)該及時(shí)取消針對(duì)低附加值、高耗能、高污染出口制造業(yè)的這些鼓勵(lì)政策。這些政策調(diào)整，一方面可幫助避免經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，也有助于推動(dòng)國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和可持續(xù)發(fā)展。
5、2010年財(cái)政赤字應(yīng)該比去年下降。國(guó)際上，似乎沒(méi)有一個(gè)國(guó)家會(huì)在GDP增長(zhǎng)超過(guò)10%的情況下還繼續(xù)實(shí)行擴(kuò)張性的財(cái)政政策。由于GDP增長(zhǎng)已經(jīng)很快，出口即將大幅反彈，擴(kuò)張性的財(cái)政政策將加劇通脹的壓力。今年，即使政府赤字保持與去年一樣的水平，實(shí)際上今年財(cái)政刺激的力度仍然很大。這是因?yàn)�，在�?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較高的年份，財(cái)政收入占GDP比重會(huì)上升，強(qiáng)制性社保支出占GDP的比重會(huì)下降。所以同樣的財(cái)政赤字在GDP增長(zhǎng)較高的年份對(duì)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際刺激力度比表面上看來(lái)更大。這是國(guó)際組織和財(cái)政學(xué)界普遍接受的“財(cái)政刺激力度（fiscal impulse）”的概念。在了解了如何準(zhǔn)確度量財(cái)政刺激力度后，就會(huì)理解為什么2010年的財(cái)政赤字不應(yīng)該高于2009年�！� - ■ 與【2010年中國(guó)出口增速預(yù)計(jì)及因素分析】相關(guān)新聞
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